LA DICHOTOMIE DE L’UE EN NORD ET SUD ET LA GRÈCE (VERS UN NOUVEAU MÉMORANDUM) Par Maria Negreponti - Delivanis 06.05.2020 - ΜΑΡΙΑ ΝΕΓΡΕΠΟΝΤΗ

LA DICHOTOMIE DE L’UE EN NORD ET SUD ET LA GRÈCE (VERS UN NOUVEAU MÉMORANDUM)

Par Maria Negreponti - Delivanis 06.05.2020

La difficulté de l'UE pour la troisième fois le 23 avril, à trouver une solution efficace pour faire face à la dimension économique du coronavirus, a apparemment ouvert les poches d'Aeolus. Et pas seulement pour le Sud pauvre d'Europe, qui a peur d'être dépoussiéré par l'indifférence du Nord riche, mais aussi pour l'ensemble de l'UE. C’est ainsi que ces dernières semaines un phénomène inquiétant a fait son apparition. Il s’agit du dégoût des investisseurs pour l'euro, qui à son tour est remplacé par le dollar.

La dévaluation de l'euro par rapport au dollar américain

Depuis une décennie, la banque américaine BNY Mellon suit les mouvements de capitaux dans le monde. Cet indicateur était positif , dans le cas de la monnaie européenne commune, jusqu'à fin mars. Mais en quelques semaines, la panique signifiait pour l'euro, alors que les investisseurs abandonnent massivement les obligations et actions européennes, préférant le dollar pour la sécurité. Alors, cet indice, se trouve à présent, sur son point le plus bas depuis la fondation de l’euro. Et, notamment, après le sommet, qui s'est terminé pour la troisième fois, sans résultat satisfaisant, l'euro a perdu 1,07 % face au dollar .

L'UE jette son Sud dans l’enfer

Ce changement des investisseurs est le résultat de leurs prévisions négatives concernant les conséquences économiques du coronavirus et l' incapacité de l'UE d’en faire face . La combinaison des ressources très insuffisantes, avec lesquelles l'UE a l' intention de soutenir les plus faibles économies, par rapport avec les dépenses fort élevées des États - Unis condamnent sans doute l'UE dans les décisions des investisseurs. De fortes économies européennes, le seul leader qui semble comprendre le danger mortel que l'UE est en cours d' envisager, le président français Emmanuel Makron, pousse ses partenaires pour faire quelques tentatives et plus de solidarité des mesures . Mais il est déjà trop tard pour l' Europe, comme les liquidités nécessaires à la normalisation de leurs économies après la tempête de la coronavirus devrait être déjà dans les mains des gouvernements des Etats membres. Mais, en outre, l'Europe ne semble pas avoir élaboré un plan sérieux pour déterminer comment et où ces fonds inexistants devraient être alloués . Le danger d'une désintégration de l'UE est visible, et comme Emmanuel Macron l'a justement fait remarquer dans une interview accordée au Financial Times ^le16 avril, "nous sommes dans des heures d'honnêteté". (…) Pour sauver l'Europe , nous avons besoin de transfert d'argent et de solidarité. "

Les agences de notation de nouveau dans le sud de l'Europe

En attendant l'Armageddon économique du coronavirus, à cause du refus de l’l'UE de procéder à cette crise avec de solidarité, les visites des agences de notation dans les économies de l'UE ont commencé, naturellement avec une nette préférence pour le Sud. L'absence d'une attitude protectrice de l'UE pour ses États membres étant devenue évidente, cette évaluation par les agences de notation concerne chaque État membre séparément. Et bien que l'Italie soit récemment devenue le plus grand patient d'Europe, ce ne sont pas les agences de notation qui ont choisi celle-ci pour leur première visite dans les économies du Sud de l'Europe. Par contre, en dépit des 10 douloureuses années de mémorandum qui auraient assuré la consolidation de l'économie grecque, mais aussi en dépit du triomphalisme officiel concernant "la bonne performance de l économie grecque", les évaluateurs internationaux avaient une opinion différente. C’est alors, que de toute l'Europe du Sud, seule la Grèce a subi la dégradation de la valeur de sa dette, avec des annonces presque simultanées par Fitch et S & P . Comme nous étions déjà à un niveau bas d’évaluation de notre dette, la dégradation récente, pourtant insignifiante au premier coup d' œil, nous amène néanmoins plus proche de « déchet », l'indésirable, mais hélas événement susceptible, qui suivrait notre dégradation. Cette dégradation rend plus onéreuse l'obtention de prêts sur les marchés. Le S & P justifie l'action de la dégradation de la dette par la prévision d’une détérioration exceptionnelle de l'économie et du budget, en raison de Covid-19, mais aussi en raison des mesures que le gouvernement fut obligé de prendre pour y faire face. Et FITCH mène sa décision sur la base des conséquences très négatives que le coronavirus aura, sur notre PIB, qui diminuera de 8,1%, et sur le budget, qui affichera un déficit de 7,4%. Ce sont des prévisions qui s'ajoutent à de nombreuses précédentes, lesquelles pourtant diffèrent beaucoup entre elles. Selon mes estimations, qui sont proches de celles de l'OCDE, la récession sera beaucoup plus importante que l'évaluation fournie par les maisons ci-dessus, ainsi que le montant du déficit budgétaire. Et si les déficits exacts et le montant perdu du PIB seront connus dans un avenir très proche, il est certain qu’ entre temps les différentes économies du monde, et principalement la Grèce, devront être empruntées pour faire face à la tempête.

La capacité d'emprunt des États membres de l'UE

Les États-membres de la zone auront de graves problèmes pour assurer des emprunts, contrairement aux économies européennes qui ont maintenu leur monnaie nationale. Et cela car les économies qui se trouvent en dehors de la zone euro ont le droit d’ imprimer d' argent, qui ne crée pas de dette extérieur et qui, par conséquent, leur assure une plus grande aise pour faire face à la crise dans leur intérieur. Ces économies comme le Royaume - Uni « imprime déjà de l' argent » en appliquant les « après Keynes finances » ou « l’économie moderne », qui ont acquis d'intérêt à la suite de la crise de 2007. Il va ainsi que cette « nouvelle économie monétaire » n’ appartient nullement a ce connu comme « économie orthodoxe » ou « théorie monétaire orthodoxe » ou « politique monétaire prudente», que l’UE, en dépit de la profondeur de la crise, insiste d'appliquer rigoureusement. Ces méta - Keynes finances visent à une augmentation de la demande, grâce à l'argent qui coule dans l'économie (venant de nulle part), et de la possibilité de cet accroissement de la demande de tirer vers son plus haut niveau l’offre atone. Cette forme de financement a été adaptée lors de la crise de 2007 par plusieurs économies, sans néanmoins provoquer d'inflation. Dans cette nouvelle méthode, «print money», « helicopter money », etc., la distinction orthodoxe entre les responsabilités du gouvernement et de la banque centrale est supprimée. Ainsi, la Banque centrale a le droit d' acheter des obligations par le gouvernement, en quantités illimitées, c'est-à-dire la dette publique (selon les besoins à chaque fois), garantissant une liquidité confortable, mais en augmentant en même temps la dette publique intérieure. Cela doit être remboursée un jour. Mais si elle est une monnaie nationale (et non empruntée), le remboursement peut attendre ou et ne pas se faire jamais .

Le coup de main de la BCE

La Grèce, et tous les pays membres de la zone euro n’ ont pas d' accès à cette méthode de liquidité ci – dessus. C’est pourquoi ils vont sentir cette nouvelle crise sous des conditions beaucoup plus graves. Afin d'aider le Sud de l'Europe, et en particulier les graves problèmes de l'Italie, tout en essayant de neutraliser autant que possible le manque d'euro-obligations , la BCE a recouru à une méthode (toutes choses égales par ailleurs) similaire à la précédente. Le 18 Mars la BCE a annoncé la mise en œuvre d’un programme d’achat de titres boursiers, sur le marché secondaire, d’une valeur de E750 milliards, représentant le 25% environ de la dette des États membres. Malheureusement, le calme, qui a suivi sur les marchés, l'annonce de la BCE a été précaire, de sorte que le spread (=la différence entre le taux d’intérêt de la dette allemande et de celle de l' Europe du Sud ) a monté rapidement. Cette évolution négative est due aux prévisions d'endettement très défavorables, qui concernent la dette, dont la viabilité est examinée séparément pour chaque économie de l'UE .

Le cas grec

Les économies de la zone euro du Sud et en particulier la Grèce avait, comme on le sait, en 2008-9, des graves problèmes concernant la dette et le déficit budgétaires, elle fut dévorée par des spéculateurs, et ensuite a subi une série de memorandum étranglants, grâce auxquels, comme soutenu par les gouvernements grecs, qui ont signé ces memorandum, mais aussi par l'UE et le FMI, son économie fur stabilisée. Je dois avouer que mes nombreuses recherches dans mes articles et livres réfutent cette image optimiste de l'économie grecque. Cependant, il semble que les agences de notation sont plutôt d’accord avec mes propres constatations, en d'autres termes, que la Grèce était et reste le maillon le plus faible de l'UE du Sud, et c'est pourquoi fut la première économie, qui a déjà subi une dégradation de sa dette. De même, mais dans une échelle moins élevée se présentent les problèmes des autres économies du Sud. Avec le coronavirus et ses conséquences l' image problématique de l' Europe du Sud ressuscité , et l'UE est divisée en deux distinctes parties: dans celle des économies du Nord, faiblement endettée, et dans l'autre du Sud, avec une dette élevée et insoutenable. Fin 2019, la dette grecque s'élève à 356 milliards d'euros et en 176% de son PIB. Respectivement, la dette des économies de l'UE représentent 86,4% en moyenne. Ainsi, le scénario grec , en voie de normalité, est dans le noir pour une série de prédictions qui, dans les circonstances actuelles, semblent bien fondées. La contraction du PIB et de l'activité de la Grèce risque d'être catastrophique en raison de sa grande dépendance vis-à-vis du tourisme, et atteindre 25-30% (l'OCDE en fournit 35% et moi dans un de mes articles récents 30% ) . Cette baisse sera combinée avec le chômage, qui devrait dépasser 28 à 35 % de la population active, tout en entraînant une réduction spectaculaire des recettes fiscales. Il est vrai que le gouvernement grec a reçu une aide financière de l'ordre de 6,8 milliards d'euros grâce à la décision de l' Eurogroupe de lui accorder une grande flexibilité budgétaire, mais aussi de le dégager pour cette année de l'obligation de payer l'excédent primaire, égal à 3,5% de son PIB . Cependant, il est clair que la liquidité du pays disponible jusqu’ici pour faire face à la tempête est fort insuffisante, et donc le recours à l'emprunt est inévitable. L'apparition de la Grèce sur les marchés sera difficile parce que sa dette risque de dépasser 206- 210 du PIB et le déficit de grimper à 10-12%. Il va sans dire que toute sorte de débat sur la viabilité de la dette sera dénué de sérieux. En plus de ses difficultés très évidentes, il semble impossible d'éviter un quatrième mémorandum, avec des conséquences encore plus dramatiques que les trois précédents.

Y a-t-il des solutions moins dramatiques?

En théorie, oui, il y en a, mais elles nécessitent soit plus de courage de notre part, soit une forme . Avec le coronavirus et ses conséquences l' image problématique de l' Europe du Sud ,Annulation de la dette, suite à la proposition de l'ONU d'annuler la dette des économies en développement, qui s'élève à environ 1 billion de dollars.

1. Réduction de la dette grecque de 60% et extension et remboursement en 30 ans.

2. Retour de Grèce dans sa monnaie nationale.

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Sources bibliographiques

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*Damgé,M., et V. Maxime (2020), « Coronovisrus :D’où viennent tous ces milliards de relance ? » Le Monde, 23.04

*Irwin, N., (2020) « The US Is About to Vastly Increase Its Debt. Hat Is A Good Thing » The New York Times, 23.03

*Malingre, V.,(2000), « La présidence de la BCE, Christine Lagarde, met en garde l’UE contre le risque d’agir « trop peu, trop tard », Le Monde, 23.04

*Negreponti-Delivanis, M., (2020), « Le coronavirus menace avec Armaggedon l’économie grecque »,Slpress, 24.03

*Rogot, X.,(2020), « Coronovirus : « Gerer l’urgence et préparer l’avenir », Tribune, 20.03

* Ryan-Collins, J., and F.Van Lerven (2019), « Bringing the helicopter to ground : a historical review of fiscal-monetary coordination to support economic groth in the 20^th century, Post- Keynesian Economic Society. Working Paper 1010